01De dónde viene este modelo
Usar el coste de producción como termómetro del ciclo de Bitcoin no es una idea nueva, y tiene un autor reconocible: Charles Edwards, de Capriole Investments, en «Bitcoin's Production Cost», de diciembre de 2019.
Su planteamiento es de una sencillez deliberada: coge la energía que la red consume, ponle un precio al kilovatio, divide entre los bitcoines que se producen y ya tienes el coste eléctrico. Luego, como la electricidad no es todo el gasto de una mina, divide otra vez para llegar al coste total.
REKTMAP lo incluye tal cual, sin retocarlo, por una razón concreta: es la referencia del sector. Cuando quieres saber si tu propio modelo se ha ido por las ramas, lo honesto es medirlo contra el que todo el mundo conoce, no contra otra versión de ti mismo.
Su energía está medida por un tercero independiente en vez de deducida por nosotros, y por eso es el control externo del que se fía todo lo demás: los dos modelos propios de REKTMAP —el BMHCM, que viene puesto en la vista, y el modelo REKTMAP, con el que calcula EL PLAN— combinan este y la ley de potencia, así que buena parte de lo que ves viene de aquí.
02La fórmula
coste = (energía del día × 0,05 $/kWh ÷ BTC emitidos) ÷ 60 %
| Pieza | Qué es |
|---|---|
| energía del día | El consumo eléctrico de toda la red de Bitcoin, medido por el índice de Cambridge. No se calcula: se toma. |
| 0,05 $/kWh | El precio del kilovatio que asume el modelo original. Es editable. |
| BTC emitidos | Los bitcoines que la red produce ese día. Este preset usa solo la emisión, sin sumar comisiones, como el modelo original. |
| ÷ 60 % | La electricidad es el 60 % del gasto de una mina. Dividir por 0,60 convierte el coste eléctrico en coste total, añadiendo hardware, instalaciones y personal. |
Los dos últimos pasos son los que más gente se salta. Dividir entre los BTC del día convierte «lo que gasta la red» en «lo que cuesta una moneda». Y dividir entre el 60 % es lo que diferencia el coste de la factura de la luz del coste de tener el negocio en pie.
03Qué es el CBECI y por qué cambia las cosas
El Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index es la estimación del consumo eléctrico de Bitcoin que publica el Cambridge Centre for Alternative Finance, con datos diarios desde 2014. Es la fuente que cita casi todo el mundo cuando se habla de la huella energética de la red.
Aquí está la diferencia que importa. La curva de eficiencia de la flota, la reserva que REKTMAP usa si fallan las fuentes, deduce la energía: multiplica el hashrate por una eficiencia media de las máquinas calibrada por nosotros y le añade la refrigeración. Capriole no deduce nada: usa la cifra que Cambridge mide, con su propia metodología y su propio equipo.
Y las dos vías, siendo completamente independientes, llegan casi al mismo sitio. El 3 de septiembre de 2026, con la red a 1.001 EH/s:
| Vía | Energía al día | Eficiencia que implica |
|---|---|---|
| Cambridge (medida) | 476 GWh | 19,8 J/TH |
| Curva de REKTMAP (deducida) | 468 GWh | 17,7 J/TH |
Un 2 % de diferencia en la energía. Que dos métodos que no comparten absolutamente nada coincidan así es la mejor señal de que ninguno de los dos está diciendo tonterías.
Cambridge publica su cifra en TWh anualizados, no en consumo del día: los 173,8 del 3 de septiembre son «unos 174 TWh al año», no 174 GWh en una jornada. Confundir las dos cosas divide la energía por 2,74 y deja el coste en poco más de un tercio del real. La forma de cazarlo es preguntarle a la cifra qué eficiencia implica: leído como diario salían 7,2 J/TH, mejor que cualquier máquina que exista, y eso no puede ser.
04En qué se diferencia de la otra mitad del modelo REKTMAP
El modelo REKTMAP es la media de Capriole y de la ley de potencia, así que la comparación que importa es la de Capriole con la mitad que lo acompaña:
| Pieza | Capriole (CBECI) | Ley de potencia |
|---|---|---|
| Energía de la red | medida por Cambridge | no la usa |
| Precio del kWh | 0,050 $ | no lo usa |
| Peso de la luz | 60 % | no lo usa |
| Dificultad de la red | no la usa | α · dificultadk |
| Comisiones de la red | no las suma | reales, día a día |
| Suavizado | 7 días | 90 días |
No comparten ni una casilla: por eso su media informa. Los valores de Capriole son los que publicó en 2019 y REKTMAP los respeta para no desvirtuar el modelo. Se pueden editar en el panel de los supuestos con este preset elegido, pero entonces ya no estás mirando el modelo de Capriole, sino uno tuyo. Con el modelo REKTMAP o el BMHCM puestos, los campos van desactivados.
Que no sume las comisiones tiene un efecto pequeño y en una sola dirección: al repartir el gasto entre menos monedas, el coste sale algo más alto que si se contaran.
05La franja de Cambridge: lo que nadie te cuenta
Cambridge no publica un número. Publica tres: un mínimo, una estimación central y un máximo, porque no sabe qué máquinas exactas hay conectadas ni a qué precio compra la luz cada mina. REKTMAP usa la central, como hace todo el mundo.
Pero conviene mirar una vez lo ancha que es esa franja. El 3 de septiembre de 2026:
| Estimación de Cambridge | Energía | Coste de 1 BTC que sale |
|---|---|---|
| Mínimo | 77,5 TWh/año | ≈ 37.800 $ |
| Central (la que se usa) | 173,8 TWh/año | 84.799 $ |
| Máximo | 298,7 TWh/año | ≈ 145.700 $ |
La propia fuente admite que el coste podría estar entre 37.800 y 145.700 $. Eso no invalida el modelo —la estimación central es la mejor conjetura de gente que se dedica a esto—, pero pone en su sitio cualquier discusión sobre si el coste son 72.000 o 80.000: esa diferencia está muy dentro del ruido.
Es la razón de que REKTMAP insista tanto en leer la etapa y no el número. La etapa aguanta mejor la incertidumbre que el número, pero conviene saber cuánto mejor: depende de dónde caiga el múltiplo. Medido el 12 de septiembre de 2026 con el modelo REKTMAP, con el múltiplo en 0,91× y el corte en 0,95, bastaba un error del 8 % en la energía medida por Cambridge para saltar de etapa —menos que el ±11 % que el propio modelo declaraba ese día—. Cerca de un borde, la etapa no es más firme que el número.
Por eso el contraste entre modelos vale más que cualquiera de ellos por separado, y por eso el modelo REKTMAP es la media de los dos: cuando Capriole y la ley de potencia dicen lo mismo, la media lo dice con dos caminos sin supuestos en común detrás; cuando discrepan, la banda se ensancha sola con esa discrepancia y te lo enseña.
06Los tres modelos, el mismo día
Con el mismo precio de BTC, en el mismo instante —77.226 $, el 12 de septiembre de 2026—, así responden tres de los cuatro presets —el cuarto, REKTMAP V2 extendido (BMHCM), está en la guía del coste minero—:
| Modelo | Coste de 1 BTC | Múltiplo | Etapa |
|---|---|---|---|
| Ley de potencia | 79.706 $ | 0,97× | Zona de coste |
| REKTMAP (la media) | 84.608 $ | 0,91× | Capitulación minera |
| Capriole (CBECI) | 89.509 $ | 0,86× | Capitulación minera |
Entre las dos mitades hay un 12 %, y la media queda en medio por definición. Ese día la ley de potencia caía en zona de coste y Capriole en capitulación minera, con la frontera en 0,95×: el modelo REKTMAP marcaba capitulación, con el precio un 9 % por debajo de lo que cuesta producir.
Que las dos mitades coincidan en la etapa es lo deseable, pero no está garantizado, y no debe leerse como una promesa: basta que el múltiplo se acerque a un borde para que se partan. Cuando pasa, no es un fallo: es el contraste avisándote de que estás en un borde, y la banda de incertidumbre del modelo REKTMAP se abre con esa discrepancia, porque está hecha de ella. Es cuando el número manda menos y la prudencia manda más.
Lo que sostiene la media es que cada mitad llega por un camino distinto: una toma la medición de un instituto independiente y la otra no mira la energía en absoluto y solo usa la dificultad. Dos métodos sin supuestos en común que encierran el coste en una banda estrecha valen mucho más que afinar el decimal de cualquiera de ellos, y su media, medida contra JPMorgan, acierta más que cualquiera de los dos.
07Por qué REKTMAP lo mantiene
Está por tres motivos, y los tres son los que lo hicieron mitad del modelo REKTMAP:
- Es el control externo. La ley de potencia la ajustamos nosotros. Si un modelo propio se equivocara, no habría forma de notarlo desde dentro. Capriole viene de fuera y no comparte nuestros sesgos: en la media, la mitad del coste no depende de nosotros.
- Es la referencia que conoce el sector. Cuando leas un análisis que hable del coste de producción, lo más probable es que salga de aquí. Poder mirar exactamente esa cifra, con el mismo dato de Cambridge, evita comparar peras con manzanas.
- Su energía está medida. Es la única mitad que no depende de una fórmula: cada día entra la medición de Cambridge, y ningún supuesto de eficiencia puede envejecerla.
No hace falta tenerlo puesto. Merece la pena cambiar a él cuando el múltiplo esté cerca de un borde de etapa —sobre 0,95× o sobre 1,2×— para ver si el salto lo confirma alguien que no seamos nosotros.
08Cómo activarlo y qué pasa si Cambridge no responde
En la vista de coste minero, botón de los supuestos (el engranaje de la barra; en el teléfono, desde «Ajustes»), y en «Modelo de referencia» eliges Capriole / Cambridge CBECI. La curva, el múltiplo y la etapa se recalculan al momento. Si solo quieres verla junto al modelo que tienes puesto, sin cambiar nada, enciende su casilla en «Ajustes»: se superpone con su nombre al final.
La serie se descarga al arrancar y se guarda un día, porque es un fichero grande que no cambia dentro de la misma jornada. Si Cambridge no responde en esa carga, el preset no se inventa una energía: el panel lo dice con un aviso y mientras tanto usa la curva de flota. Es la misma norma que sigue el resto de REKTMAP: fallar a la vista, nunca enseñar un número plausible calculado con datos que no están.
09Límites honestos
- La franja es enorme. Ya está en el apartado 05 y es lo más importante de esta guía: entre el mínimo y el máximo de Cambridge hay un factor de casi cuatro.
- El precio de la luz es de 2019. Los 0,05 $/kWh eran razonables entonces. Hoy la mediana de «solo electricidad» que mide Cambridge está más cerca de 0,045 $/kWh.
- El 60 % también es un supuesto. Y uno muy sensible: mueve el resultado en proporción directa. Si el peso real de la luz fuese el 50 %, el coste subiría un 20 %.
- La serie va con retraso. Cambridge publica con algún día de desfase, así que el extremo derecho de la curva es el que menos hay que mirar.
- No suma comisiones. Es fiel al modelo original, pero significa que sobreestima ligeramente el coste frente a un cálculo que sí las cuente.
10Aviso
Este preset implementa el método de coste de producción publicado por Charles Edwards (Capriole Investments, 2019) sobre los datos del Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index. Es una estimación con supuestos declarados, no una cifra oficial ni una predicción del precio. Los datos de Cambridge son de sus autores y están sujetos a sus condiciones.
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